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【央视新闻客户端】
数十年来,全球债券基金始终被一项在日本被称为 “寡妇交易”(Widow-Maker)的交易吸引,却也屡次因此蒙受损失。
这项交易的逻辑十分简单:借入并卖出日本国债,押注其价格将下跌,随后再买回国债,赚取差价。在日本实施长期超宽松货币政策期间,该策略让债券投资者累积了巨额亏损,“寡妇交易” 也因此得名。如今,它已成为全球债券市场中收益最丰厚的交易之一。
彭博社测算,若剔除汇率波动影响,日本国债今年的总回报率已下跌逾 4%,是全球 *** 债券市场中表现最差的品种。当前市场正因反复出现的加息预期而动荡,同时投资者担忧日本下任首相或将推出大规模支出计划,可能推高长期国债收益率,进一步扰动市场。
“别再关注美国国债或英国国债了,最明确的交易选择之一就是做空日本国债(JGBs)。” 木星资产管理公司(Jupiter Asset Management)基金经理马克?纳什(Mark Nash)在谈及债券空头头寸时表示,“相较于其他市场,‘寡妇交易’已是收益更高的交易之一。”
本月,日本 30 年期国债收益率创下历史新高。标普(S&P)编制的日本国债期货指数今年已下跌约 2%。此次抛售潮愈演愈烈,高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)甚至将日本称为全球债券市场的 “看空冲击净输出国”。
交易背后的核心逻辑
这项交易的流行源于几大关键因素:过去三年中,日本核心通胀率几乎全程高于日本央行设定的 2% 目标;尽管自去年起已启动多轮加息,但从全球范围来看,日本利率仍处于极低水平。此外,今年全球对财政政策的普遍担忧(从纽约到伦敦的债券市场均受此拖累),也为这项交易提供了助力。
西方资产管理公司(Western Asset Management)管理着逾 2300 亿美元资产,其投资组合经理木村博之(Hiroyuki Kimura)表示,该公司已在日本债券市场维持 “缩短久期” 策略(即减少对长期债券的持有)较长时间,并计划继续坚持这一策略。他透露,该策略主要通过大量做空 5 年期日本国债来执行。
加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司(RBC BlueBay Asset Management)此前多次押注 “寡妇交易”,与债券多头展开博弈。该公司固定收益首席投资官马克?道丁(Mark Dowding)在 10 月 10 日的报告中称,公司近期已布局做空日本 10 年期国债(押注其价格下跌),目前在日本市场同样采取 “缩短久期” 策略,但他仍认为长期国债收益率存在投资价值。
交易暗藏风险
不过,这项交易也面临多重风险:年底之际,日本本土寿险公司可能重返市场,推高国债需求;同时, *** 财政状况的改善也为下一财年减少国债发行提供了一定空间。此外,美国若启动降息也可能为日本国债提供支撑 —— 从历史数据来看,日本国债与美国国债走势存在相关性。
但就目前而言,许多债券基金仍坚信,日本 “寡妇交易” 将继续成为 “造雨者”(rainmaker,指能带来巨额收益的交易)。
政治动荡的影响
对交易者而言,关键问题在于:日本下任首相将对规模达 7.7 万亿美元的日本国债市场产生何种影响?
周二(10 月 21 日),高市早苗(Sanae Takaichi)通过议会投票当选日本首相,她此前承诺将发放现金补贴并实施减税。但交易者认为,她的上任可能会推迟加息进程。这引发了投资者的担忧:由于当前大规模财政支出的成本终将由后代承担,长期国债可能成为抛售压力的主要承受者。
就在高市早苗赢得自民党党首选举后数日,日本执政联盟宣告瓦解,使该国陷入数十年来最严重的政治危机。尽管她已组建新联盟以形成执政合力,但政治新闻对国债市场的冲击风险远未结束。
周二,报道称 “日本央行官员认为下周无需?