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【央视新闻客户端】
业绩简评
2025年10月17日公司披露三季报,前三季度实现营收138.3亿元,同比增长32.9%;实现归母净利润21.9亿元,同比增长46.9%。其中,Q3实现营收53.3亿元,同比增长25.7%;实现归母净利润9.0亿元,同比增长48.7%,Q3业绩超预期。
经营分析
25年业绩扎实、确定性强核心源自23Q2以来海外订单持续释放。
2025年1-8月我国电力变压器出口37亿美元,同比+51%,自23年以来维持高速增长。公司海外订单加速释放,25H1海外市场实现营收28.6亿元,同比+88.9%,24-25年海外业务持续突破、增速超市场预期,成为业绩“压舱石”。
主网招标中份额大幅提升、26年业绩增量明确。
国内2025年1-8月电网工程完成投资3796亿元,同比+14%。国网输变电设备第4批中标结中标金额141.2亿元,同比+16%,前4批累计中标681.9亿元,同比+23%,我们预计主要由于西北电网建设超预期带动设备招标快速增长。公司前四批合计中标48.1亿元,同比+73%,主要系750kVGIS中标份额大幅提升。
盈利能力持续提升,看好后续超级电容导入数据中心。
25年前三季度公司毛利率32.3%,同比+0.9pct,其中Q3毛利率33.3%,同比+2.3pct,盈利能力提升预计主要系高盈利的超高压设备、海外营收占比提升带来的业务结构优化。
公司持续拓展以超级电容(含混合超容)、锂电池等高倍率储能元件为核心的汽车电子电器类业务,第二增长曲线已开始显现成效。
在数据中心行业高景气背景下,公司超级电容器具备导入数据中心的能力,看好后续AIDC业务落地。
盈利预测、估值与评级
公司发展战略明确、业务规划清晰,在国内电网投资加速、海外电力设备需求持续景气背景下,预计公司各类产品收入仍将持续增长。我们上调公司25-27年归母净利润至28.8/36.4/45.6亿元,同比增长41/26/25%。公司股票现价对应PE估值为29/23/18倍,维持“买入”评级。
风险提示
投资/海外拓展/产品推广不及预期、原材料上涨、行业竞争加剧
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